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國(guó)際銅價(jià)自2003年10月突破后，在曩昔一年多的時(shí)間里運(yùn)行了一輪氣勢(shì)磅礴的牛市行情，到筆者撰寫此文時(shí)LME銅價(jià)已經(jīng)上漲至3297美圓的高位，距離1989年的歷史最高價(jià)3304美圓只有一步之遙。銅價(jià)會(huì)突破3304美圓的價(jià)位創(chuàng)造新的歷史照舊會(huì)重復(fù)歷史在歷史高位區(qū)敏捷下跌，成為牽動(dòng)大多數(shù)企業(yè)和投資者的課題。筆者曾經(jīng)在2004年9月發(fā)表《歷史將創(chuàng)新高》一文，在文章發(fā)表后價(jià)格自從2700美金啟動(dòng)敏捷推高到3200美金，雞年已到，根據(jù)美圓匯率、銅的供需狀態(tài)、價(jià)格周期以及中國(guó)可能出現(xiàn)的利空因素分析，筆者作出新的論斷：銅價(jià)特別很是有可能重復(fù)歷史睜開大幅下跌行情。

一． 美圓匯率與銅價(jià)的關(guān)系
一方面在國(guó)際貿(mào)易中銅以美圓作為計(jì)價(jià)工具，另一方面銅是次于黃金的保值品，所以兩者在大的趨勢(shì)上有很強(qiáng)的負(fù)相干性。比如說2003年10月宏觀基金大舉買銅的背景是美圓對(duì)日?qǐng)A匯率的頭肩頂突破。如今美圓指數(shù)在92年形成的低點(diǎn)附近找到支持處于反彈當(dāng)中，在美圓指數(shù)有用突破80之前宏觀基金不會(huì)大舉進(jìn)入銅市場(chǎng)，因此短期內(nèi)銅價(jià)難以大漲。回憶2004年初的美圓對(duì)歐元行情，先是歐元匯率在1月見頂回調(diào)，伴隨歐元在2月的反彈銅價(jià)敏捷拉高并創(chuàng)出3057的高點(diǎn)；與去年特別很是類似的是在2005年2月的歐元反彈中銅價(jià)再次上沖出3275的高點(diǎn)。假如歐元不能1.36的水平，銅價(jià)極有可能下跌。

二． 銅的供求分析
價(jià)格是調(diào)控商品供求的有利工具。目前高企的價(jià)格已經(jīng)很大程度的遏制了銅的需求，筆者最近走訪了長(zhǎng)江三角洲的銅加工企業(yè)，很多企業(yè)透露表現(xiàn)銅價(jià)漲幅過大造成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，他們透露表現(xiàn)銅價(jià)過高會(huì)促使廠家盡可能地多使用替換品；同時(shí)銅價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本刺激銅礦廠商和冶煉企業(yè)的增產(chǎn)愛好。根據(jù)國(guó)際組織CRU的預(yù)算2005年的全球銅供給增加幅度大于7%，而消耗增加幅度將在4%左右，如許銅的供給缺口將大大削減。根據(jù)興業(yè)銀行的展望，2005年銅供給缺口將縮小到5萬噸。2005年銅的顯性庫(kù)存特別很是可能扭轉(zhuǎn)曩昔幾年持續(xù)削減的局面而恢復(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)供求分析，銅價(jià)很有可能在2005年完成牛熊轉(zhuǎn)換步入下跌。
表一。世界精銅供給和需求，單位：萬噸

2002 2003 2004e 2005f
精銅產(chǎn)量（萬噸） 1507.5 1518.6 1605.3 1722.8
增加率（％） -2.3 0.7 5.7 7.3
精銅消耗（萬噸） 1498.1 1558.2 1673.7 1750.5
增加率（％） 3.7 4.0 7.4 4.6
市場(chǎng)平衡（萬噸） 9.4 -39.6 -68.4 -27.7
交易所庫(kù)存（萬噸） 129.3 80.5 12.4 25.0
注：e代表估計(jì)值，f代表展望值
資料來源：CRU，ICSG，WBMS估計(jì)

三． 價(jià)格的周期分析
在曩昔30年的時(shí)間里銅價(jià)運(yùn)行了多次標(biāo)準(zhǔn)的循環(huán)，具有很強(qiáng)的周期性特性。按照分析，銅價(jià)牛市的第一波脈沖高點(diǎn)與第二波脈沖高點(diǎn)（通常是真正的頭部）的時(shí)間是10個(gè)月或12個(gè)月，到2005年3月，銅價(jià)距離去年脈沖高點(diǎn)的時(shí)間也已經(jīng)達(dá)到了12個(gè)月。因此銅價(jià)很可能在2005年3月完成牛市行情。

四． 中國(guó)可能出現(xiàn)的利空因素
眾所周知，中國(guó)因素是銅價(jià)近幾年走勢(shì)的決定性條件，無論是來自中國(guó)購(gòu)買推動(dòng)的上漲照舊來自當(dāng)局宏觀調(diào)控造成的大跌，都在反復(fù)驗(yàn)證中國(guó)因素的力量。按照筆者分析，中國(guó)在2005年可能出現(xiàn)幾個(gè)比較龐大的利空因素，比如：調(diào)減GDP增速和限定電力投資過熱帶來的消耗降低，當(dāng)局連續(xù)宏觀調(diào)控對(duì)投資者生理的影響以及房地產(chǎn)增加放緩的帶動(dòng)作用等，還有比較緊張的因素是中國(guó)人民幣匯率升值的可能，很多權(quán)威學(xué)者紛紛呼吁2005年是匯率調(diào)整的最好的時(shí)機(jī)，應(yīng)該引起投資者的高度正視。中國(guó)因素的利多成分已經(jīng)被市場(chǎng)緊張透支，一旦出現(xiàn)了上述轉(zhuǎn)變對(duì)銅價(jià)的襲擊都是偉大的。

五． 結(jié)論
銅價(jià)特別很是有可能演繹歷史，在3300美元受阻后掉頭向下，進(jìn)入中級(jí)調(diào)整，下跌目標(biāo)價(jià)位為2500美元。
上海對(duì)聰投資管理公司 劉永鋒