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數(shù)據(jù)中間統(tǒng)計，該年6月至年末上市的46只新股，首日平均漲幅為128.6％。2003年上市新股67只，首日平均漲幅驀地降到72.03％，2004年截止到目前，上市的91只新股首日漲幅雖比去年有所回升，達到75.34％，但隨著蘇泊爾昨日上市即破發(fā)行價，全年情況難以預料。 現(xiàn)實上，在今年已上市的91只新股中，截止到昨日，已有23只股票跌到了發(fā)行價之下。其中長豐汽車昨日收于9.41元，比14.1元的發(fā)行價打折33.26％。而且，91只新股中，還有康恩貝、建設機械等8只股票距發(fā)行價不到5％的升值。 新股屢破發(fā)行價，國泰君安證券研究所行業(yè)部副經(jīng)理譚曉雨認為，根本緣故原由在于發(fā)行定價太高。她說，新股20倍的發(fā)行市盈率，對應的是當時2000點左右的點位，而今滬指已到1300多點，扣除新股虛增因素，滬指早已跌到1200點以下。市場變了，發(fā)行市盈率沒有因時而變，在她看來，新股跌破發(fā)行價應是必然。 東北證券投資策略部經(jīng)理季雷說，當前整個市場的平均市盈率在25倍左右，新股發(fā)行十五、六倍市盈率，投資者還能勉強接受，但再往高去，新股沒給二級市場預留空間。 在新股發(fā)行環(huán)節(jié)，公眾投資者毫無議價能力，監(jiān)管部門扮演公眾投資者代表的角色，與代表大股東利益的發(fā)行人進行議價博弈。為脫節(jié)當前股市的發(fā)展困境、進步對公眾投資者的吸引力，譚曉雨認為，新股發(fā)行10倍市盈率較為合適。這與國際慣例接軌，也與發(fā)行公司持續(xù)發(fā)展能力有關。 她說，35家中小板公司按2003年的每股收益、總股本計算，平均發(fā)行市盈率16.88倍(靜態(tài))，但假如按發(fā)行后的總股本，現(xiàn)實發(fā)行市盈率則上升到24.71倍。投資者認購買股票，當然是買按發(fā)行后的總股本計算的公司將來業(yè)績。從這個意義上講，德豪潤達、盾安環(huán)境、蘇泊爾跌破發(fā)行價應在情理之中。 發(fā)行制度"無奈地改"? 上市當天即破發(fā)行價，蘇泊爾雖然目前還只是個案，但其警示作用不可低估。市值配售遭遇風險，往后投資者會有選擇地配售。 譚曉雨預言，投資者不配售，券商包銷；券商因其資金實力包銷不了幾家公司，股票發(fā)不出去。 濟鋼上市當天盤中跌破發(fā)行價，令好多券商不敢承銷鋼鐵股。假如一批股票發(fā)不出去，市場融資功能一定會打扣頭。季雷說，市場在教育投資者的同時，也在推動著發(fā)行制度無奈地改革。 在成熟市場上，承銷機構估直、路演、向特定意向機構詢價、修訂發(fā)行價格或融資額，價格是發(fā)現(xiàn)價值的工具。然而在我們市場上，發(fā)行價一錘定音，公眾投資者尤其是中小投資者可選擇的余地太小了。姑且不說非流通股東投票決定流通股股東掏錢配股、增發(fā)，就連新股發(fā)行定價，發(fā)行人連發(fā)行昔時的紅利展望都懶得做。而對于一家公司的估值又是一件極其復雜的事，中小股東哪能看得清? 譚曉雨說，在中國資本市場根本題目沒有解決前，仍然必要采取計劃控制措施。在確定發(fā)行價時，參考3-5家或者6-9家主流研究機構的業(yè)績展望，給出動態(tài)市盈率，供中小投資者參考，也是維權的迫切之舉。 市值賡續(xù)縮水，存量申購越來越少，不可避免地影響到市場的融資功能。重開資金申購，吸引增量資金進入，也是解決當前困境的措施之一。至于能否留下這批申購專業(yè)戶，季雷說，那是以后的題目。況且，申購專業(yè)戶曩昔不留不等于如今不留，市場畢竟跌去了很多。 可供參考的還有發(fā)行時機的選擇。三個月內(nèi)，根椐市場情況，發(fā)行人與承銷機構相機決策；市場不好，承銷機構逼迫發(fā)行人作出讓步，給二級市場留出安全邊際空間，避免發(fā)行失敗，引火上身。 日前召開的第三屆中小企業(yè)融資論壇上傳出信息，發(fā)行制度改革，尤其是市場化改革已在醞釀破題。至于是否在中小板公司中先行試點、突破，已經(jīng)不是最緊張的事。
來自:新華網(wǎng)