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   SMM網(wǎng)訊：7月開始，滬銅三次沖擊51000元無功而返后緩慢下跌，重要緣故原由在于美元的強勢上漲和國內(nèi)需求旺季不旺。近期銅價在美元回調(diào)和國內(nèi)的托底政策下得到短暫的修復(fù)，但從市場體現(xiàn)來看，利好新聞對銅價的刺激性并沒有連續(xù)性。這說明銅的基本面很弱，一旦沒有政策延續(xù)的利好刺激，基本面的弱勢格局仍將帶動銅價重心下移。目前，全球供給緊平衡狀況得以緩解，國內(nèi)產(chǎn)量歷史高位，而需求卻遲遲沒有亮點，供給寬松格局下筆者認為基本面的弱勢和美元中期強勢格局將令銅價維持弱勢下跌態(tài)勢。
　　
　　美元指數(shù)中期強勢格局不變
　　
　　美元指數(shù)從7月份開始大幅反彈，目前反彈幅度超過8%。從美元和銅的價格走勢上看，反向相干性較為顯明。美元反彈，對應(yīng)的期銅的價格震動后就緩慢向下。從美國的經(jīng)濟復(fù)蘇的團體情況來看，雖然美國宣布的利空數(shù)據(jù)較多，其中ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)，工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)不如預(yù)期，但仍維持較高水平，注解制造業(yè)仍在擴張，只是增速有所放緩。失業(yè)率數(shù)據(jù)降到6%以下的水平，樓市方面的數(shù)據(jù)如營建允許，新屋開工，成屋販賣并不理想，但新屋販賣數(shù)據(jù)利好，注解房地產(chǎn)市場復(fù)蘇仍有所反復(fù)?？傮w來看，美國制造業(yè)、就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)出仍然向好，注解美國經(jīng)濟維持復(fù)蘇勢頭。
　　
　　而相比較而言，歐元區(qū)近期宣布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)，歐元區(qū)復(fù)蘇動能削弱，8月份德國工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下滑了4%，創(chuàng)2009年1月份金融危急以來的最大跌幅。而此前一天發(fā)布的另一個數(shù)據(jù)表現(xiàn)，8月份德國制造業(yè)訂單不測下滑了5.7%，也創(chuàng)下了2009年1月份以來的最大跌幅。
　　
　　后期美元指數(shù)的走勢取決于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇情況和非美元國家經(jīng)濟國家分外是歐元區(qū)的經(jīng)濟恢復(fù)狀況。從上述分析中可以看到，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇事實以及美國經(jīng)濟相對于歐元區(qū)國家的強勢將奠定美元指數(shù)中期的強勢格局。
　　
　　全球供給緊平衡狀況漸漸緩解
　　
　　世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）宣布的報告表現(xiàn)，2014年1-7月全球銅市供給短缺37.4萬噸，2013年全球銅市供給過剩31.9萬噸。全球精煉銅產(chǎn)量同比增長3.9%至1270萬噸，中國精煉銅產(chǎn)量大幅增長填補了智利和德國銅產(chǎn)量下滑帶來的影響。1-7月全球精煉銅消耗量為1306.2萬噸，去年全球精煉銅消耗量為2103.5萬噸。7月全球精煉銅產(chǎn)量為185.7萬噸，消耗量為184.1萬噸，單月供給過剩1.6萬噸。
　　
　　ICSG宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2014年6月全球精煉銅市場供給緊缺2.7萬噸，1-5月份全球銅供給緊缺52.6萬噸。2014年上半年，全球銅精礦消耗量較2013年同期增長約14.5%，因中國表觀需求強勁。上半年，中國精煉銅表觀需求上升27%，精煉銅凈進口量較2013年上半年增長47%。
　　
　　從重要銅機構(gòu)宣布的數(shù)據(jù)來看，今明兩年供給過剩預(yù)期已成共識，在高加工費的刺激下，伴隨著冶煉商積極擴產(chǎn)，將來一個季度精煉銅供給或由短缺轉(zhuǎn)為少量過剩。
　　
　　國內(nèi)產(chǎn)量會維持高位
　　
　　統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表現(xiàn)，8月份電解銅產(chǎn)量為68.1萬噸，環(huán)比大幅增加4.7萬噸，為月度最高產(chǎn)量紀錄，同比去年8月份增加20.16%。1-8月精煉銅產(chǎn)量為493.1 萬噸，累計同比增加11.2%。結(jié)合8月份檢修情況看，盡管部分冶煉企業(yè)（如白銀有色、赤峰金峰、金隆）存在停產(chǎn)檢修，但同樣存在擴建項目的投入（如張家港聯(lián)合銅業(yè)、山東鑫澤等），團體供給不存在顯明下滑。
　　
　　而近期海關(guān)宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國9月進口銅精礦129萬噸，創(chuàng)紀錄高位，較8月大幅增長34.4%，超過上年同期創(chuàng)出的前紀錄高位的102萬噸。1-9月，中國進口銅精礦同比大幅增長20%。在銅精礦供給足夠的背景下，加工費的持續(xù)上漲利益驅(qū)使冶煉企業(yè)開工率繼承高位提拔。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研表現(xiàn)，8月冶煉企業(yè)平均開工率為91.15%，環(huán)比增加3.45%，冶煉企業(yè)開工率年內(nèi)首次突破90%。按照季節(jié)性規(guī)律來說，接下來的四季度一樣平常為冶煉廠沖量的時點，預(yù)計接下來精銅產(chǎn)量將繼承攀升。
　　
　　旺季需求疲弱
　　
　　銅需求的重要兩個消耗行業(yè)都不大樂觀。電力行業(yè)投資顯明下滑，中電聯(lián)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2014年1-8月，電源投資完成額較去年同期大幅下滑17.05%，這已經(jīng)是去年2013年全年同比負增加之后，延續(xù)第8個月累計負增加；而1-8月電網(wǎng)投資完成額較去年僅僅小幅增加2.58%，去年同期增速高達15.62%。在今年余下時間內(nèi)，電力行業(yè)投資增速恐不及預(yù)期，中國銅需求將得到減少。空調(diào)方面，8月空調(diào)行業(yè)產(chǎn)量同比增加12.5%,銷量同比增加4.5%,銷量增速環(huán)比上月(+1.2%)有所提拔,重要受出口降幅縮窄影響。8月庫存環(huán)比7月削減47萬臺,同比上升31.6%,庫存內(nèi)銷比升至1.1,庫存水平較以往同期偏高。
　　
　　現(xiàn)貨方面，銅下流行業(yè)消耗不濟導(dǎo)致往年金九銀十的旺季消耗并未出現(xiàn)。訂單疲弱、資金嚴重、備貨需求不旺成了下流銅行業(yè)經(jīng)營常態(tài)。10月份相對于9月份來說現(xiàn)貨升水收窄?！?br> 　　
　　低位庫存對銅價支持正在消退
　　
　　全球銅庫存處于歷史低位，雖然難以對銅價形成反彈的動力，但卻是銅價至今難以大幅下跌的重要緣故原由。但從近期的庫存走勢來看，低位庫存的削減趨勢或?qū)⒏淖?。截?0月中16日，LME銅庫存為15.8萬噸，較9月末上漲了0.51萬噸。其中美洲地區(qū)庫存削減了0.11萬噸，而亞洲和歐洲庫存都處于增長態(tài)勢，分別增長0.22和0.40萬噸。后期庫存增長趨勢一旦形成，庫存對于銅價的支持將變化為價格的壓力。
　　
　　總之，全球銅供給缺口收窄，供給由緊缺轉(zhuǎn)向緊平衡，甚至過剩階段。國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率保持高位，國內(nèi)銅供給量繼承保持歷史高位。需求方面，目前銅材加工企業(yè)市場已進入金九銀十旺季，但至今為止呈現(xiàn)旺季不旺的征象。預(yù)計在供給加快，消耗面臨放緩及美聯(lián)儲加息預(yù)期加強的背景下，期銅弱勢下跌格局很難改變。（來源: 弘業(yè)期貨）