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 春節(jié)前后，大宗商品出現(xiàn)一波久違的反彈行情，滬銅從25000一起攀升至30000左右整數(shù)關(guān)口，倫銅也馬首是瞻從3200美元回升至3700美元前期交投密集區(qū)。回顧銅期貨的這次次級(jí)反彈，滬銅從最低22000附近拉升至30000，反彈幅度達(dá)到36%，倫銅從2800反彈至3700，幅度也達(dá)到32%，幅度均超過30%。后市銅價(jià)是否會(huì)繼承向上拓展空間，成為市場議論的焦點(diǎn)。

　一、銅市反彈緣故原由探討

　　這次銅市的反彈和團(tuán)體商品市場反彈痛癢相關(guān)，同時(shí)也和證券市場的反彈節(jié)奏同等?？梢园l(fā)現(xiàn)，這波反彈在技術(shù)上屬于熊市下跌周期中的次級(jí)反彈浪，性子上是顯明的資金推動(dòng)型反彈。自去年12月份以來，國家信貸資金始終處于一個(gè)相對(duì)寬松的格局?！半p防”成為各級(jí)當(dāng)局向?qū)У闹刂兄兀胄袛?shù)據(jù)表現(xiàn)，去年1—11月凈投放現(xiàn)金1232億元，同比少投放683億元，而1—12月全年累計(jì)凈投放現(xiàn)金3844億元，同比多投放541億元。根據(jù)數(shù)據(jù)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，2008年12月央行放松的流動(dòng)性政策促使市場新增了近2600億元現(xiàn)金。同時(shí)，2008年12月M1貨幣達(dá)到16.62萬億，比2008年11月大增8400億元，也創(chuàng)下歷史記錄。12月貸款余額較之11月增長7718億元，存款增長4100億元。今年1月份的新增貸款將創(chuàng)天量已經(jīng)在市場預(yù)期之中。1月份的貸款額度已經(jīng)達(dá)到全年計(jì)劃的40%，這充分表現(xiàn)了國務(wù)院傳達(dá)的救市態(tài)度：要快要猛。
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　　貨幣供給量增加大幅度反彈，意味著貨幣供給量拐點(diǎn)出現(xiàn)。從貨幣傳導(dǎo)機(jī)制來看，央行貨幣政策工具發(fā)揮有用作用，必須進(jìn)步貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度，從而有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性和假造經(jīng)濟(jì)股票市場資金有用供應(yīng)。換言之，大量增加的流動(dòng)性不但推升了股市的反彈，也為商品觸底反彈蓄積了大量的流動(dòng)性“彈藥”。

　　商品市場經(jīng)曩昔年10月份以后的非理性暴跌，大宗商品的泡沫得到有用稀釋，金屬追隨著所有商品走上了價(jià)值回歸的道路。然而，機(jī)會(huì)是跌出來的，賡續(xù)下跌的銅價(jià)使得不少企業(yè)和投資者的購買愛好日益增長。筆者經(jīng)過調(diào)研，發(fā)現(xiàn)江浙一帶的中小型銅加工商對(duì)于3萬以下的銅價(jià)體現(xiàn)出了粘稠的投資愛好。去年12月份全國發(fā)電量的回升以及略有回升的采購經(jīng)理人指數(shù)好像暗示中國經(jīng)濟(jì)將率先觸底反彈，同時(shí)國家的4萬億振興計(jì)劃以及十大行業(yè)振興規(guī)劃綱領(lǐng)更是為謀利資金抄底搶反彈修建了優(yōu)秀的市場輿論氛圍。一季度本來就是金屬消耗旺季，去年4季度以來的金屬需求在流動(dòng)性危急下忽然“蒸發(fā)”，也消費(fèi)了市場大量積存的隱形庫存。國儲(chǔ)收購銅的新聞也賡續(xù)在刺激市場多頭神經(jīng)。今年1季度在浩繁利好的刺激下，不少企業(yè)也開始漸漸入市采購以恢復(fù)生產(chǎn)。這些都構(gòu)成了此輪反彈的基本面支持。
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　　二、銅市供求格局探討

　　銅期貨的定價(jià)，根本照舊由市場供需狀態(tài)和市場主流預(yù)期所決定的。雖然市場開始回暖，但并不是說真正的春天就已經(jīng)到來。1月新增貸款資金是謀利游資判斷市場資金供求轉(zhuǎn)變的緊張因素之一。然而新增資金的性子也十分緊張，這次新增資金中，票據(jù)融資體現(xiàn)凸起，結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)將十分明顯。去年年底中長期貸款回升較快的緣故原由與當(dāng)局刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃有密切關(guān)系。中長期貸款重要投放在基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域，比較集中的是電力、燃?xì)庖约八纳a(chǎn)和供給。另外，交通運(yùn)輸、水利環(huán)境、公共設(shè)施等也都在增長，制造業(yè)也有肯定幅度上升，房地產(chǎn)業(yè)貸款削減仍比較顯明。中國銅市場的需求重要仍然是由電線電纜行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)來主導(dǎo)。電線電纜行業(yè)雖然能夠獲得國家基建設(shè)施的大力投資而獲益，然而企業(yè)經(jīng)曩昔年的金融海嘯后，資金實(shí)力受到減弱，采購力度并不會(huì)同比放大。而房地產(chǎn)行業(yè)更是處于行業(yè)景氣拐點(diǎn)的風(fēng)集浪尖，銀行信貸資金是其緊張依靠的血脈。美國次貸危急帶給了國內(nèi)銀行業(yè)的警示作用十分明顯，房地產(chǎn)企業(yè)的貸款額度以維持原有額度為主，新增房地產(chǎn)貸款少之又少。這就預(yù)示著國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的新屋開工率將大打扣頭，用銅需求出現(xiàn)下滑在所難免。空調(diào)行業(yè)也是用銅大戶，然而我國的空調(diào)管出口也占到相稱大比重，因此，外需的不足將進(jìn)一步克制國內(nèi)銅的內(nèi)需。 有色金屬行業(yè)網(wǎng)站 

　　銅市場的供給狀態(tài)則相對(duì)優(yōu)秀。最近TC/RC銅加工費(fèi)會(huì)商也已經(jīng)塵埃落定，75（美元/噸）/7.5（美分/磅）明顯高于2008年水平，低于日本冶煉廠最初的報(bào)價(jià)80—85美元，也低于中國銅質(zhì)料聯(lián)合會(huì)商組82.5美元的報(bào)價(jià)，但與2008年45/4.5的TC/RC費(fèi)用相比，已經(jīng)有了大幅的進(jìn)步，因此基本上能為各冶煉廠接受。加工費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)重要是因?yàn)殂~精礦市場供應(yīng)充裕，這將對(duì)銅冶煉企業(yè)2009年經(jīng)營形成肯定的利好。去年12月，云南省啟動(dòng)國儲(chǔ)收購有色金屬計(jì)劃后，云南銅業(yè)(000878,股吧)僅僅上報(bào)了2000噸指標(biāo)。與市場預(yù)期的2萬噸差距甚遠(yuǎn)。其緣故原由也十分顯明，在22000—24000左右的銅價(jià)，企業(yè)生產(chǎn)仍然有利可圖，因此并不注重國家的收儲(chǔ)計(jì)劃。這從側(cè)面反映出，大型銅冶煉廠因?yàn)橛休^好的套期保值交易來規(guī)避原材料市場的暴漲暴跌，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營相對(duì)平穩(wěn)有序。這次加工費(fèi)的上漲更是為冶煉商修建了一個(gè)優(yōu)秀的開局。因此可以預(yù)計(jì)，今年全年的銅生產(chǎn)供給不會(huì)出現(xiàn)大幅度的降落。大型冶煉商的高位套保盤將成為制約銅價(jià)上升的緊張空頭主力。

　　三、后市瞻望

　　綜合分析，銅市場的供過于求的基本面格局并沒有得到根本改變。倫敦庫存已經(jīng)達(dá)到50萬噸高位，國內(nèi)隱形庫存在經(jīng)過春節(jié)前的遮遮蓋掩之后也出現(xiàn)了增加的態(tài)勢。兩會(huì)之前是各路游資和謀利資金火上澆油炒作各類經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的最佳時(shí)機(jī)。隨著兩會(huì)的臨近，市場終究會(huì)意識(shí)到，無論是奧巴馬救市新政和中國的十大行業(yè)振興計(jì)劃，都不是一揮而就的過程。銀行新增貸款大量投放的大部分是基礎(chǔ)建設(shè)型行業(yè)，并不是真正帶動(dòng)終端消耗的下流行業(yè)。在下流行業(yè)消耗真正回暖之前，銅價(jià)的反彈注定不會(huì)持久。