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進(jìn)入4月份以來，LME3月期銅繼承上漲。市場(chǎng)對(duì)中國需求的樂觀和LME銅庫存的持續(xù)低迷成為銅價(jià)的有力支持，消耗旺季的到來也對(duì)市場(chǎng)人氣帶來顯明的影響，銅價(jià)從4月初的最低價(jià)8160美元/噸重新上漲至歷史最高點(diǎn)附近，但是在 8800美元/噸的高位銅價(jià)受到了沉重的壓力，多頭獲利平倉的意愿十分強(qiáng)烈，而中國消耗也并未出現(xiàn)顯明增長(zhǎng)的跡象，同時(shí)國內(nèi)庫存的賡續(xù)增加之勢(shì)也制約著價(jià)格的走高，滬銅期貨價(jià)格的低迷最終拖累LME銅價(jià)的進(jìn)一步上行，LME銅價(jià)在8800美元下方振蕩盤整，滬銅則漸漸下行至64000一線。

從國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)來看，4月份以來國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，現(xiàn)貨升貼水則改變了上個(gè)月貼水賡續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，升貼水從貼水250元變?yōu)樯?00元，并連續(xù)升水的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然不能樂觀

對(duì)于目前的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分外是美國的經(jīng)濟(jì)，仍然面臨著較大的不確定性壓力。剛剛宣布的美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告表現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)3月份體現(xiàn)疲軟，消耗者付出意愿降落，企業(yè)面臨成本上升壓力。信貸市場(chǎng)的信念仍然沒有恢復(fù)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)目前的基準(zhǔn)利率已經(jīng)下調(diào)至2.25%，并可能在近期召開的美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議上再次減息25-50 個(gè)基點(diǎn)，但是受累于金融市場(chǎng)在次貸和抵押貸款上此前遭受了巨額損失的影響，金融機(jī)構(gòu)放貸標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)酷，而金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的降落也會(huì)其自身風(fēng)險(xiǎn)控制方面的要求更為嚴(yán)酷，因而目前惜貸的題目仍然較為顯明，分外是對(duì)企業(yè)的影響較大，后期可能繼承對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來不利影響。
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消耗目前已經(jīng)開始顯明影響美國經(jīng)濟(jì)。受房地產(chǎn)市場(chǎng)從06年中期轉(zhuǎn)熊之后，美國家庭的財(cái)務(wù)狀態(tài)開始賡續(xù)惡化，房?jī)r(jià)的大幅下跌對(duì)居民消耗能力的影響特別很是大，而從去年底開始，在制造業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響下，就業(yè)市場(chǎng)也步入了疲態(tài)，這對(duì)消耗的影響更為凸起，直接拖累了美國經(jīng)濟(jì)的體現(xiàn)，并且從目前來看，美國經(jīng)濟(jì)的下滑可能會(huì)持續(xù)到 09年，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響將會(huì)俞發(fā)顯明。

最新的OECD領(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)將繼承放緩，包括新興市場(chǎng)國家分外是中國和印度在內(nèi)的全球多數(shù)經(jīng)濟(jì)體體現(xiàn)疲軟，而歐洲經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)也不例外。歐洲目前正在經(jīng)受著越來越緊張的通貨膨脹壓力，受能源和食品價(jià)格上漲的影響，全球的通貨膨脹壓力賡續(xù)加大，并且已經(jīng)傳導(dǎo)至更多領(lǐng)域，歐洲最新的PPI指數(shù)較前月上升0.6%，較上年同期上升5.3%，為2006年8月以來的最大升幅，全局性的通貨膨脹已經(jīng)暴發(fā)，最新數(shù)據(jù)表現(xiàn)歐元區(qū)3月份消耗者價(jià)格指數(shù)(CPI)較上年同期升幅為3.6%，創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲央行所設(shè)定的2%的目標(biāo)上限，這意味著歐洲央行后期將面臨著以捐軀經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為代價(jià)繼承加息以控制通貨膨脹上升的壓力，這在目前歐元賡續(xù)創(chuàng)出歷史新高，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的背景下，其對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的增加極為不利。分外是歐洲的制造業(yè)后期的體現(xiàn)難以樂觀，并直接造成金屬消耗的疲軟。
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美元賡續(xù)貶值加劇了全球經(jīng)濟(jì)的走軟。美國出于自身利益的考慮，美聯(lián)儲(chǔ)的賡續(xù)降低利率的貨幣政策賡續(xù)減弱了美元的價(jià)值。但就降低利率自己而言，其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的提振作用并不顯明。降息未能解決抵押貸款市場(chǎng)貸款成本高的題目，企業(yè)和小我仍然面臨著較高的融資成本，而其對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激也未能表現(xiàn)，但低利率卻推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，而美元的貶值也是其影響之一并且進(jìn)一步推動(dòng)了全球通脹壓力的上升。

因?yàn)槟壳懊缆?lián)儲(chǔ)利率已經(jīng)降低至2.25%，后期利率對(duì)美元的影響將會(huì)削弱，市場(chǎng)更關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)面的形勢(shì)，分外是考慮到市場(chǎng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的衰落已經(jīng)有很強(qiáng)的預(yù)期，美元的貶值已經(jīng)表現(xiàn)了將來經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，因而后期美元進(jìn)一步大跌的可能性較小，預(yù)計(jì)后期美元將會(huì)保持低位振蕩盤整的格局，并可能在階段性利好數(shù)據(jù)的影響下出現(xiàn)小幅反彈。將來美元走勢(shì)對(duì)金屬價(jià)格的影響將會(huì)偏于負(fù)面。

庫存的轉(zhuǎn)變

LME 的庫存自3月份出現(xiàn)大幅下滑之后，近期一向維持在較低的水平，整個(gè)4月份的庫存始終處于12萬噸以下的水平。庫存的低迷源于消耗旺季帶動(dòng)了銅需求的增長(zhǎng)，而市場(chǎng)的囤積也造成了庫存的下滑，LME庫存中刊出倉單一向保持在較高的水平，表現(xiàn)出庫存仍然面臨著下滑的壓力。從4月份的庫存流向看，美國體現(xiàn)為凈流出，4月份截止4月22日，其美國的交割倉庫庫存共流出10875噸，并且期間悉數(shù)體現(xiàn)為凈流出。而亞洲則體現(xiàn)出了美國完全相反的態(tài)勢(shì)，分外是韓國和新加坡的倉庫庫存增長(zhǎng)的勢(shì)頭極為迅猛，同期亞洲倉庫凈增長(zhǎng)9375噸，同期歐洲的庫存體現(xiàn)較為穩(wěn)固，體現(xiàn)為凈增長(zhǎng)1225噸。
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從庫存的流向和轉(zhuǎn)變上看，美國地區(qū)的銅庫存出現(xiàn)了顯明的異動(dòng)，這不能不令人聯(lián)想到紅風(fēng)箏等對(duì)沖基金控制了大部分LME倉單囤積了大量現(xiàn)貨銅的市場(chǎng)傳言，這使得目前全球的銅供求平衡體現(xiàn)得十分嚴(yán)重，分外是在中國的進(jìn)口量并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況，全球現(xiàn)貨市場(chǎng)的嚴(yán)重就顯得不同平凡了，這也是今年一季度銅價(jià)體現(xiàn)的極為強(qiáng)勁的重要緣故原由。而受國內(nèi)宏觀調(diào)控壓力加大，經(jīng)濟(jì)增加出現(xiàn)小幅回落的影響，今年國內(nèi)的銅需求則體現(xiàn)得較為疲軟，國內(nèi)的銅庫存呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，目前SHFE的庫存為58890噸，仍然較一季度顯明增長(zhǎng)，在消耗旺季，國內(nèi)的庫存不減反增說明國內(nèi)的現(xiàn)貨市場(chǎng)供給較為足夠，庫存回流LME 倉庫也就無獨(dú)有偶了。

國內(nèi)的供求轉(zhuǎn)變

今年國內(nèi)的供給仍然保持了穩(wěn)固的增加，據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，3月國內(nèi)的精練銅產(chǎn)量達(dá)到了30.6萬噸，同比增加了30.7%，即使考慮到2月份受國內(nèi)雪災(zāi)的影響，部分冶煉廠出現(xiàn)了停產(chǎn)減產(chǎn)，其一季度的產(chǎn)量也保持了顯明的增加。一季度的銅產(chǎn)量達(dá)到了83.7萬噸，同比增加了15.1%，增速也十分強(qiáng)勁。同時(shí)根據(jù)海關(guān)的統(tǒng)計(jì)，中國3月份進(jìn)口銅精礦總計(jì)42萬噸，而一季度銅精礦進(jìn)口量較去年同期增加32%至137萬噸，進(jìn)口銅精礦的快速增加重要照舊受國內(nèi)冶煉產(chǎn)能增長(zhǎng)的影響，并且考慮到目前廢銅冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，后期國內(nèi)的產(chǎn)量增加將會(huì)更增強(qiáng)勁。另外一季度部分冶煉廠的停產(chǎn)檢修也影響了產(chǎn)量的增加，后期冶煉廠為達(dá)成全年產(chǎn)量目標(biāo)的影響，產(chǎn)量增加可能會(huì)略有加快，因而團(tuán)體上看國內(nèi)的供給增加是十分強(qiáng)勁的，這對(duì)銅價(jià)的壓力在后期將會(huì)體現(xiàn)的比較顯明。
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進(jìn)口銅的增加速度顯明趨緩。2007年春季受中國銅進(jìn)口量暴增的影響，全球銅價(jià)強(qiáng)勁上漲，而今年春季國內(nèi)的進(jìn)口量卻顯明疲軟。根據(jù)國家海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國3月份精煉銅進(jìn)口量較上年同期降落38%至126421噸，而一季度精煉銅進(jìn)口量較上年同期降落19%至390735噸。國內(nèi)銅進(jìn)口量的下滑重要是受國內(nèi)產(chǎn)量增加較快，克制了進(jìn)口的增長(zhǎng)，同時(shí)受國內(nèi)今年信貸緊縮經(jīng)濟(jì)增加出現(xiàn)小幅回落的影響，國內(nèi)的消耗增加放緩，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)供給較為足夠，影響了進(jìn)口的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)從上海期交所的庫存持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)上就可很顯明的看出來。另外因?yàn)殂~價(jià)持續(xù)保持在高位，廢銅和鋁在電纜和家電等領(lǐng)域?qū)︺~的替換也影響了精銅的消耗增加。

從兩市的比值來看，滬銅近期顯明偏弱，兩市比值最低一度達(dá)到了7.4左右，這意味著每進(jìn)口一噸銅要承受近8000元的虧損，而整個(gè)4月份，進(jìn)口一向維持著超過6000元/噸的虧損，這意味著4月份國內(nèi)的進(jìn)口量仍將保持下滑的勢(shì)頭。在這種情況下，反套顯明是有利的，這也是4 月份LME在韓國和新加坡交割倉庫庫存賡續(xù)增長(zhǎng)的重要緣故原由。因?yàn)槟壳叭蕴幱谙耐?，進(jìn)口的削減將會(huì)有利于國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的走強(qiáng)，而近期國內(nèi)現(xiàn)貨升水的增長(zhǎng)也注解目前國內(nèi)的銅供給正在趨緊，這將有利于后期國內(nèi)價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)的支持下保持穩(wěn)固。
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今年國內(nèi)的消耗增加仍然保持強(qiáng)勁。國際市場(chǎng)一向期望今年中國的消耗會(huì)保持高速增加，分外是進(jìn)口方面的增加，但是受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落的影響，事實(shí)上今年的需求增加低于預(yù)期。今年一季度，國內(nèi)GDP同比增加10.6%，比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，而固定資產(chǎn)投資增加24.6%，比上年同期加快0.9個(gè)百分點(diǎn)，但是因?yàn)榻衲暌患径葒鴥?nèi)通貨膨脹壓力增大，CPI同比增加了8%，PPI 的上漲幅度也達(dá)到了6.9%，在扣除價(jià)格因素后，事實(shí)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了下滑，而央行賡續(xù)緊縮信貸的影響也十分顯明，國內(nèi)企業(yè)面臨著很大的融資壓力，再加上今年出口增速放緩，影響了對(duì)銅的需求量。

今年一季度國內(nèi)剔除交易所庫存增減后的銅表觀消耗量達(dá)到117.3萬噸，較去年同期僅略微增加0.9%，即使考慮到去年的進(jìn)口量中有部分銅轉(zhuǎn)化為社會(huì)庫存，消耗增加存在著虛增的情況，估計(jì)這部分大約在10萬噸左右，那么剔除這部特別增速也只有 10.5%，不但遠(yuǎn)低于去年同期的增加，也低于去年全年13.5%的增加，考慮到一季度消耗相對(duì)較弱，分外是受到了雪災(zāi)的影響，但至少注解今年的需求增加已經(jīng)出現(xiàn)了回落。

全球的供求形勢(shì)

全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年1-2月全球銅市短缺7500噸，去年同期為短缺42500噸，今年的供求基本上保持了平衡。今年前2個(gè)月礦山產(chǎn)量為249萬噸，同比增加1%。精煉銅產(chǎn)量較上年增長(zhǎng)1.9%至297萬噸。其中中國產(chǎn)量增長(zhǎng)35000噸，印度、日本和贊比亞產(chǎn)量同比小幅上升，但智利產(chǎn)量削減5000噸。今年1-2月銅消耗量為298萬噸，較去年同期增加 0.7%。中國消耗量增至819000噸，去年同期為776000噸。歐盟需求為676000噸，較去年同期下滑6.2%。2月，精煉銅產(chǎn)量為 147.38萬噸，消耗量為151.31萬噸。今年1月初至2月末可報(bào)告庫存削減28200噸。 銅,鋁,鉛,鋅,錫,鎳,小金屬等現(xiàn)貨行情 www.SMM.coM.cn

從WBMS的數(shù)據(jù)中可以看出，目前美國和歐盟的需求均出現(xiàn)了下滑，這于歐美地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩，分外是房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷及制造業(yè)的疲軟直接影響了該地區(qū)的需求，并且隨著經(jīng)濟(jì)的繼承放緩，其對(duì)銅需求的負(fù)面影響仍將持續(xù)。而中國的需求仍然保持強(qiáng)勁，但相對(duì)于去年同期的體現(xiàn)，增速也已放緩，即使供給的增加會(huì)受到礦山品位下滑及礦工罷工等的影響，但需求的放緩將保持全球供求平衡的穩(wěn)固。

最近智利國有銅公司（Codelco）旗下的5個(gè)礦山受到了新的罷工影響，有三個(gè)礦山處于癱瘓狀況中，但其他營業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。銅礦的罷工事件重要是受去年以來食品和能源價(jià)格的上漲推動(dòng)全球物價(jià)飛漲，通貨膨脹壓力上揚(yáng)，這意味著智利銅礦的罷工事件很可能會(huì)在其他地區(qū)重演，這將會(huì)對(duì)全球的銅礦供給帶來較大的不確定性影響。分外是在目前國際市場(chǎng)銅價(jià)受基金影響較大的情況下，基金的炒作將會(huì)造成銅價(jià)大幅波動(dòng)。

持倉狀態(tài)

從LME市場(chǎng)的持倉上看，伴隨著銅價(jià)的上漲，自1月份以來銅的持倉量從25萬手增長(zhǎng)至2月尾的28萬手，但自 3月份銅價(jià)高位盤整，始終未能突破8800美元一線的壓力后，其持倉量在4月開始出現(xiàn)了顯明的下滑，多頭有高位派發(fā)的懷疑，后期隨著消耗旺季的炒作結(jié)束，假如沒有新的利好刺激，多頭如何平倉獲利出局將很成題目，因而不排除近期市場(chǎng)行使罷工等的利好新聞刺激，拉升銅價(jià)趁機(jī)獲利平倉。 有色金屬現(xiàn)貨行情SMM.cn

總結(jié)：因?yàn)槟壳叭蚪?jīng)濟(jì)體現(xiàn)疲軟，并直接影響了銅的需求，雖然中國的需求仍然強(qiáng)勁，但是增速已經(jīng)放緩，銅價(jià)的高昂也推動(dòng)了廢銅和鋁對(duì)精銅的替換，進(jìn)一步影響了需求的增加，因而需求方面存在疲軟，而供給方面卻在保持穩(wěn)固的增加，中國產(chǎn)量的增加猶為顯明，并導(dǎo)致了銅進(jìn)口的下滑，這對(duì)銅價(jià)帶來的負(fù)面影響十分顯明。雖然罷工等題目仍然存在，不過其影響更多只是市場(chǎng)的炒作，對(duì)產(chǎn)量的影響仍然不甚顯明。隨著消耗旺季的漸漸推移，銅市場(chǎng)的壓力將會(huì)越來越大，而多頭獲利平倉的意愿也限定了銅價(jià)的上漲空間。不過考慮到目前國內(nèi)外市場(chǎng)存在著較大的價(jià)差，分外是反向跨市套利將會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來支持，因而我們預(yù)計(jì)銅價(jià)在5月中上旬曩昔仍將保持振蕩的格局，但是隨著5月下旬消耗的支持削弱，銅價(jià)將會(huì)迎來理性的回歸，預(yù)計(jì)5月份銅價(jià)將會(huì)回到58000元/噸一線，而從中期走勢(shì)來看，銅價(jià)的價(jià)格重心將向50000元/噸回歸。