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LME鋁價(jià)自突破2000美元/噸以來快速攀升到了2400美元/噸左右的水平，國內(nèi)期貨市場亦反清淡常態(tài)隨其而上，市場容量和活躍程度都大大增長。而當(dāng)前的現(xiàn)貨市場狀態(tài)并不支撐鋁價(jià)出現(xiàn)如許程度上漲。最為直接的體現(xiàn)是，國內(nèi)外的現(xiàn)貨供給都比較余裕。首先，市場上可報(bào)告的庫存越來越多，其次，主觀和客觀緣故原由造成國內(nèi)消耗疲弱。鋁價(jià)的上漲動(dòng)力很大程度來自于商品上漲趨勢和對(duì)供需的預(yù)期，而現(xiàn)貨疲弱狀態(tài)在節(jié)后將有所改觀。

“看到的”庫存越來越多

從可報(bào)告庫存來看，首先是LME庫存。在LME鋁價(jià)突破2000美元/噸以來的時(shí)間內(nèi)，交易所庫存同時(shí)是增長的。2005年11月下旬到2006年1月下旬的3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，LME鋁庫存增長超過18萬噸，其中美國和歐洲的庫存在2005年11月中旬開始出現(xiàn)持續(xù)增加，亞洲地區(qū)庫存亦自12月上旬開始漸漸增長。我們可以認(rèn)為這些庫存很可能是流通環(huán)節(jié)中貿(mào)易商所持有的貨物在鋁價(jià)吸引下向交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)移所致。其次是SHFE庫存，一個(gè)月來增長了將近5萬噸，截至上周末，SHFE庫存為82213噸。生產(chǎn)商庫存方面，IAI所宣布的11月庫存數(shù)據(jù)和2004年底水平相稱（2005年12月份的數(shù)據(jù)還沒有宣布），而國內(nèi)生產(chǎn)商庫存沒稀有據(jù)統(tǒng)計(jì)，估計(jì)在近段時(shí)間需求疲弱的情況下有所積累。

國內(nèi)生產(chǎn)之減不及需求之淡

國際鋁價(jià)上漲情況下，資金對(duì)國內(nèi)鋁期貨市場的關(guān)注使得國內(nèi)鋁價(jià)出現(xiàn)可觀上漲，然而，從國內(nèi)皮毛對(duì)價(jià)格（尤其是現(xiàn)貨）來看，目前國內(nèi)市場的價(jià)格并不高，這跟國內(nèi)現(xiàn)貨市場疲弱不無關(guān)系。
國內(nèi)市場方面無論是實(shí)際照舊生理，都處于相對(duì)滯后的狀況。首先，春節(jié)期間消耗廠家普遍歇工，而上游生產(chǎn)即使有減產(chǎn)也是在持續(xù)進(jìn)行。其次，無論是消耗商照舊生產(chǎn)商，臨時(shí)都不能完全接受目前的價(jià)格上漲幅度，對(duì)將來的期望也相稱有限。因此在快速上漲的價(jià)格面前，出現(xiàn)上游樂意出手，下流不接受，鋁錠堆放市場的局面。拿交易所增長的庫存來說，直接緣故原由是期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)也是現(xiàn)貨市場消化供給的能力不濟(jì)，致使價(jià)格被動(dòng)落后于期貨價(jià)格的表現(xiàn)。

基于預(yù)期的趨勢性上漲

因此，對(duì)于鋁價(jià)上漲傾向于用以下兩種體例來理解。其一是對(duì)將來鋁市場供需平衡改善的預(yù)期；其二是基金投資商品市場力度加大營造的強(qiáng)勢氛圍。雖然這些已經(jīng)是言之已久的題材，然而在近期好像顯得更為緊張。
基金關(guān)注商品市場是促使鋁價(jià)趨勢性上漲的重要緣故原由，單從指數(shù)基金的管理規(guī)模來看，2005年，指數(shù)基金管理的基金規(guī)模在800-900億美元之間，而2002年只有100億美元左右。但是，值得細(xì)致的是，并不能用常出現(xiàn)的指數(shù)基金買入作為鋁價(jià)上漲的重要理由，雖然LME鋁持倉總量近期有肯定程度進(jìn)步（12月中旬曾達(dá)到45萬手）。由于，指數(shù)商品基金的買入合約集中在近期，而近期LME鋁持倉增長重要表現(xiàn)在遠(yuǎn)期合約上，三月期以內(nèi)的合約持倉量轉(zhuǎn)變并不顯明。也就是說，鋁價(jià)的出色體現(xiàn)有其自身的內(nèi)在吸引力。因此，傾向于認(rèn)為指數(shù)基金是鋁價(jià)趨勢上漲的重要驅(qū)動(dòng)力，而近階段鋁價(jià)上漲有其自身的吸引力。
對(duì)鋁基本面的樂觀預(yù)期是鋁價(jià)凸起體現(xiàn)的另一基礎(chǔ)，供給預(yù)期削減照舊重要緣故原由。一方面，2005年取消氧化鋁加工貿(mào)易之后，中國鋁出口就持續(xù)在比較低的水平，而隨著加工貿(mào)易情勢進(jìn)口鋁錠數(shù)量的增長，中國鋁凈出口削減到了很低的水平（2005年12月份只有2.5萬噸），并將持續(xù)下去。另一方面，仍然來自對(duì)北美和歐洲部分鋁廠可能大幅度減產(chǎn)的預(yù)期。

現(xiàn)貨階段性疲弱有望改觀

現(xiàn)貨市場的疲弱是階段性征象，將來隨著消耗增加速度的加快，市場將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，成為支持價(jià)格的力量。
首先是國外市場的消耗狀態(tài)。最近兩個(gè)月的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出，北美市場的鋁訂單數(shù)量已經(jīng)臨時(shí)結(jié)束降落趨勢，而在歷史上，鋁訂單趨勢的轉(zhuǎn)變每每領(lǐng)先于工業(yè)生產(chǎn)1-6個(gè)月，因此，將來幾個(gè)月內(nèi)北美地區(qū)的消耗需求將有所增強(qiáng)。
國內(nèi)市場同樣如此，年后市場壓力會(huì)減輕，階段性弱勢將有所改觀。年后隨著消耗廠家生產(chǎn)速度加快，購買量加大，市場的供給壓力將會(huì)漸漸減輕。因?yàn)闆]有生產(chǎn)商庫存的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并且所看到的現(xiàn)貨市場庫存也不周全，難以估計(jì)這段時(shí)間內(nèi)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場累積了多少庫存，因此市場消化速度還有待觀察。更為緊張的是，假如價(jià)格持續(xù)升勢，貿(mào)易商和消耗商對(duì)價(jià)格的接受能力增強(qiáng)，備貨量的增長將使得需求規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消耗數(shù)量。這種需求增加情勢為市場提供的動(dòng)能更大。